Un modèle compatible IFRS 2 et FASB 123 (R) pour l'évaluation des options d'achat d'actions des employés Citer cet article en tant que: Ammann, M. Seiz, R. Fin Mkts Portefeuille Mgmt (2005) 19: 381. doi: 10.1007s11408-005-6458 -2 Dans cet article, nous montrons comment les options d'achat d'actions des employés peuvent être évaluées selon les nouvelles normes IFRS 2 et FASB 123 (révisées) pour les paiements fondés sur des actions. Les deux normes obligent les sociétés à payer les options d'achat d'actions aux employés à leur juste valeur. Nous proposons un nouveau modèle d'évaluation, appelé modèle américain amélioré, qui respecte les nouvelles normes et produit des valeurs justes souvent inférieures à celles générées par les modèles traditionnels tels que le modèle BlackScholes ou le modèle BlackScholes ajusté. Nous fournissons également une analyse de sensibilité des paramètres d'entrée du modèle et analysons l'impact des paramètres sur la juste valeur de l'option. L'évaluation des options d'achat d'actions des employés nécessite une estimation précise du comportement d'exercice. Nous montrons comment le comportement d'exercice peut être modélisé dans un arbre binomial et démontrer la pertinence des paramètres d'entrée dans l'étalonnage du modèle à une durée de vie prévue de l'option. IFRS 2 FASB 123 (R) JEL Classification Références Ammann M. et R. Seiz (2004): Valoriser les options d'achat d'actions des employés: La question du modèle, Financial Analysts Journal 60 (5), SeptemberOctober. Carpenter, J. (1998): L'exercice et l'évaluation des options d'achat d'actions de direction, Journal of Financial Economics 48 (2), pp. 127158, (mai). 229263, (septembre), Paris, France, Paris, France. CrossRef Google Scholar Cuny, JC et P. Jorion (1995): Valorisation des options d'achat d'actions avec sortie endogène, Journal of Accounting and Economics 20, pp. 193205. CrossRef Google Scholar De Temple, J. et S. 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L'explication typique de l'utilisation des options d'achat d'actions est que ces véhicules de compensation permettent aux entreprises d'attirer et de retenir les meilleurs employés et offrent également des incitations supérieures pour les employés d'accroître la valeur pour les actionnaires. Bien que ces explications semblent raisonnables à première vue, elles reposent sur l'hypothèse que les employés comprennent comment les options d'achat d'actions fonctionnent. Pourtant, selon des recherches récentes par Wharton professeurs David F. Larcker et Richard A. Lambert. Les employés, en fait, ont tendance à ne pas comprendre l'économie de base des options d'achat d'actions une constatation qui a des implications importantes pour les employés, les employeurs, les conseils d'administration et les consultants en gestion. La recherche de Larckers et Lamberts, basée sur une enquête menée en mars 2001 auprès de 122 lecteurs de KnowledgeWharton, a examiné ce que les options d'achat d'actions coûtent à l'entreprise et à quelle valeur les employés les placent. 8220 Par exemple, nous avons constaté que certains employés port des attentes irréalistes quant à ce qui va arriver au cours des actions, 8221 dit Larcker. 8220 En d'autres termes, les employés valorisent leurs options plus que ce qui est théoriquement valable, ce qui peut causer des problèmes de ressources humaines et soulèvent certaines questions éthiques.8221 Une enquête antérieure, menée en mai 2000 par OppenheimerFunds Inc., Les mêmes conclusions, bien que sa portée soit plus limitée. L'enquête, basée sur 107 répondants qui possédaient des options d'achat d'actions, a constaté, par exemple, que 39 des détenteurs d'options ont dit qu'ils connaissaient 8220little8221 ou 8220nothing8221 au sujet de leurs options et 35 autres ont dit qu'ils ne connaissaient que 8220 quelque chose.8221 Comme une forte indication de graves limitations des connaissances, 11 des intimés avaient permis à 8220 dans l'argent8221 options à expiration, en les rendant essentiellement sans valeur. Enfin, 52 ont déclaré connaître 8220little8221 ou 8220ninder8221 au sujet des incidences fiscales de l'exercice des options. Un aperçu des options d'achat d'actions Les options d'achat d'actions sont des contrats de rémunération simples et trompeurs. Lorsqu'une option est exercée, son rendement augmente d'un dollar pour chaque dollar, le cours de l'action est supérieur au prix d'exercice (ou de grève). Si le prix de l'action est inférieur au prix d'exercice à la date d'échéance de l'option, l'option est laissée sans effet et son rendement est nul. Quels sont les prix des actions sera de cinq à dix ans à l'avenir sont, bien sûr, inconnue à la date d'octroi. En conséquence, de nombreuses entreprises s'appuient sur un modèle d'évaluation pour déterminer le coût d'octroi d'une option. Une méthode d'évaluation commune est l'approche de Black-Scholes, qui est facile à calculer avec des programmes largement disponibles et fournit une indication raisonnable du coût attendu pour l'entreprise d'octroyer une option d'achat d'actions. Pour une entreprise type, la valeur de Black-Scholes d'une option d'achat d'actions de direction octroyée à l'argent où le prix de subvention est le même que le cours de l'action à cette date 8211 est de 30 à 50 du prix actuel de l'action. Bien que le coût pour l'entreprise peut être raisonnablement estimé, la valeur de l'option d'achat d'actions à un employé n'est pas simplement la valeur de Black-Scholes. C'est parce que la richesse des employés est beaucoup plus fortement liée à la valeur de l'entreprise que la richesse des investisseurs extérieurs bien diversifiés. Les employés qui sont interdits de vendre leurs options à des investisseurs extérieurs ont donc moins de possibilités de couvrir le risque lié aux options de détention et sont plus susceptibles d'exercer des options rapidement pour des raisons de liquidité et de réduction des risques. En général, la valeur d'une option d'achat d'actions à un employé avers pour le risque peut être considérablement inférieure au coût d'octroi de l'option d'achat d'actions de l'entreprise. Ainsi, la valeur d'une option d'achat d'actions à un employé ne doit pas dépasser la valeur Black-Scholes de l'option. Black-Scholes et d'autres modèles semblables fournissent des chiffres théoriques pour le coût de l'option pour l'entreprise ou la limite supérieure de la valeur de l'option pour l'employé. Cependant, presque rien n'est connu sur la façon dont les employés réellement évaluer leurs options d'achat d'actions. La question clé est de savoir ce que les employés perçoivent comme une option valable8221. La réponse à cette question a des implications profondes pour la conception de programmes de rémunération. C'était aussi l'une des questions posées par l'enquête Larcker et Lambert, menée avec iQuantic Inc. Les participants au sondage étaient des gestionnaires ou des cadres supérieurs de 98 entreprises différentes. Le répondant typique était âgé de 36 ans, avait été employé par son entreprise pendant cinq ans, a gagné une rémunération en espèces de 135 000 et détenait des actions dans leur entreprise de 50 000. Le répondant typique avait reçu des options trois fois par son entreprise actuelle et avait exercé des options une fois. Étant donné le calendrier de l'enquête, il n'est pas surprenant que les cours des actions de nombreuses entreprises interrogées aient diminué au cours de l'année précédente, le rendement moyen des actions (volatilité) précédant l'enquête a diminué de 50 et la volatilité moyenne était de 98 , Mais les répondants ont estimé que le cours de leurs actions au cours de l'année prochaine augmenterait en moyenne de 96. Ainsi, en dépit d'un mauvais rendement des cours des actions et d'une volatilité élevée, les répondants semblaient très optimistes quant à l'avenir. L'enquête a demandé aux répondants de fournir une réponse à la question, 8220 Combien d'argent votre entreprise aurait-elle à vous offrir par option de retourner une option d'achat entièrement acquis avec sept ans de vie restant8221 En d'autres termes, 8220quelle est cette option vaut pour vous8221 Cinq différents Les scénarios de prix d'exercice et de prix des actions courantes ont été examinés (en valeur décroissante): les options d'achat d'actions qui sont dans l'argent de 100 (c'est-à-dire le prix actuel de l'action est le double du prix d'exercice des options) (C'est-à-dire que le prix de subvention est le même que le prix de l'action à cette date), sur l'argent de 10 et sur l'argent de 50 (c'est-à-dire le prix d'exercice courant est la moitié du prix d'exercice des options). Les résultats, présentés dans un graphique. A révélé que les gestionnaires évaluent leurs options nettement au-dessus de la valeur de Black-Scholes. Par exemple, les options sur le marché sont évaluées à 50 pour cent de plus que la valeur Black-Scholes et les options qui ne sont pas de l'ordre de 50 sont évaluées à plus du double de la valeur de Black-Scholes. Ces résultats indiquent que les gestionnaires ne comprennent pas pleinement la valeur des options d'achat d'actions ou, éventuellement, leurs effets incitatifs associés8221. Une analyse plus approfondie a révélé que les plus jeunes employés à faible poste de direction ont le biais le plus à la hausse dans les valeurs perçues. En outre, les employés qui ont exercé des options au cours de l'année écoulée et qui ont des attentes plus élevées en ce qui a trait au rendement futur des cours boursiers posent des valeurs plus élevées sur leurs options d'achat d'actions. Conformément à l'économie traditionnelle, les employés qui ont une forte aversion pour le risque (ou qui ont une forte aversion pour la volatilité de leur richesse) accordent une valeur beaucoup plus élevée aux options d'achat d'actions en cours d'exercice et à une valeur beaucoup plus faible sur le stock hors du cours Options. Enfin, dit Larcker, il y a des preuves préliminaires que les hommes font un travail un peu mieux en valorisant les options d'achat d'actions que les femmes. Dans plusieurs cas, plusieurs employés de la même entreprise ont répondu à l'enquête. Les résultats pour une entreprise engagée dans le développement de logiciels et de conseil sont présentés ainsi que les résultats pour une entreprise engagée dans la fabrication de matériel informatique. À quelques exceptions près, les répondants ont évalué leurs options au-dessus de la limite supérieure calculée à partir de Black-Scholes. De plus, ces chiffres révèlent que les employés comprennent généralement comment la valeur d'une option d'achat d'actions diminue lorsque l'option est plus éloignée de l'argent. Les chiffres montrent également qu'il existe une variation importante de la valeur perçue au sein des gestionnaires d'une même entreprise. 8220L'étendue de cette hétérogénéité est problématique pour comprendre si les options d'achat d'actions offrent les mêmes incitatifs dans l'ensemble de l'organisation, selon M. Lambert. Implications pour les entreprises Il est difficile de croire que les options d'achat d'actions ont l'effet désiré sur le comportement des employés si les employés ne comprennent pas l'économie de base des options d'achat d'actions. Il est clair que les employeurs doivent élaborer des programmes de formation plus sophistiqués, suggèrent les chercheurs. Par exemple, les entreprises doivent informer les employés sur la fourchette de valeur attendue pour les options d'achat d'actions et souligner peut-être que la valeur attendue est probablement inférieure à l'estimation de Black-Scholes. De plus, le programme de formation doit être adapté au biais associé aux caractéristiques spécifiques des employés. Par exemple, les jeunes employés dans les domaines techniques peuvent avoir un ensemble différent de problèmes de compréhension des options d'achat d'actions que les cadres supérieurs dans le marketing. Il y a aussi ce que Larcker appelle un comportement plus détourné l'idée que les entreprises peuvent réduire le nombre d'options accordées aux employés afin de satisfaire les exigences salariales.8221 Par exemple, supposons que la valeur économique attendue d'une option d'achat d'actions est de 20, Surévalue la même option d'achat d'actions à (disons) 40. De plus, supposons que l'employé exige une valeur d'option d'achat de 10 000 par année. Combien d'options satisfont le salarié: 10 000 40 250 De toute évidence, l'entreprise utilise le préjugé de l'employé pour le payer moins (l'employé doit exiger 10 000 20 500 options et non 250 options). L'objectif de cette recherche est de comprendre comment les employés valorisent les options d'achat d'actions et d'identifier les facteurs qui poussent les employés à surestimer ou sous-évaluer leurs options. Si vous êtes intéressé à consulter un large éventail de vos employés sur la façon dont ils évaluent leurs options, s'il vous plaît contactez David Larcker (larckerwharton. upenn. edu) ou Richard Lambert (lambertwharton. upenn. edu). Pour obtenir une idée de l'enquête, cliquez ici: Pour voir un exemple de rapport de ce sondage (mieux vu à l'aide du navigateur Internet Explorer) cliquez ici. Comment évaluer les options d'achat d'actions des employés John C. Hull Université de Toronto - Rotman School of Management Alan White University of Toronto - École de gestion de Rotman L'un des arguments souvent utilisés contre les options d'achat d'actions pour les salariés est que le calcul de leur juste valeur au moment de leur octroi est très difficile. Cet article présente une approche pour calculer la valeur des stock options des employés qui est pratique, facile à mettre en œuvre et théoriquement sonore. Il considère explicitement la période d'acquisition des droits, la possibilité pour les employés de quitter l'entreprise pendant la durée de vie de l'option, l'incapacité des employés de négocier leurs options et les problèmes de dilution pertinents. Cette approche est une amélioration de l'approche proposée par l'Énoncé des normes comptables financières n ° 123 des Conseils de normalisation de la comptabilité financière car elle n'exige pas une réduction arbitraire de la durée de vie de l'option pour permettre l'exercice précoce causé par l'incapacité des employés de négocier Leurs options. Mots-clés: Investissements en actions: analyse fondamentale et modèles d'évaluation Analyse de l'état financier: questions de comptabilité et de présentation de l'information financière Classification JEL: G13, J33, M41, M44 Date de publication: 13 février 2004 Citation suggérée Hull, John C. et White, Alan, How to Valeur des options d'achat d'actions pour les employés. Revue des analystes financiers, vol. 105, no 1, pp. 114-119, janvier février 2004. Disponible au SSRN: ssrnabstract500062 Coordonnées John C. Hull (auteur de la communication) Université de Toronto - Rotman School of Management (courriel) 105, rue St. George Toronto (Ontario) M5S 3E6 Canada (416) 978-8615 (tél.) 416-971-3048 (télécopieur)
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